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標題: 海天精工:数控機床行業老三,1/4資產是現金,但關键技術有硬伤 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2022-1-19 13:30
標題: 海天精工:数控機床行業老三,1/4資產是現金,但關键技術有硬伤
8月20日，一则關于國資委党委下阶段将重點结构工業母機、高端芯片、新质料、新能源汽車等財產链的消息，拉開了一轮新的遊資“狂欢”序幕。

尔後，便有很多個股借力“工業母機”观點，股價乘風而起。風云君在《工業母機观點暴涨，华辰设备四天近翻倍，遊資热炒仍是根基面支持？》一文中，對多家热點上市公司举行了简略地皮點。

不外，這一波观點海潮之下，谁是砂砾，谁才是真金？已在百乐门代客停車多年的風云君暗示，這麼多年拣烟屁股的功力不克不及白搭，是時辰该撸起袖子盛大推出一個“工業母機”系列專题了。（注：下载“市值風云”APP，搜刮工業母機系列之“科德数控”、“亚威股分”，可得到相干專题自力研报）

今天，風云君的方针是海天精工(601882.SH)。

1、团體数控機床支柱財產

和個體猛蹭观點的玩家分歧，海天精工属于根正苗红的工業母機制造厂商。

2016年11月，海天精工乐成登岸上交所。

固然公司名字中含有“海天”二字，但海天精工與“酱茅”海天味業(603288.SH)没啥瓜葛。切當地说，海天精工是海天团體（現已改名為“海天股分”）的五大支柱財產之一，對應的是数控機床营業板块。

建立于1966年的海天团體，前身是镇海县江南人民公社农機具修配厂。今朝，海天团體已成為一家專注于機床、機器制兒童坐姿矯正帶,造的跨國团體，旗下有两家上市公司——海天堂际（01882.HK）和海天精工。

2020年，海天团體的总產值跨越150亿元，產物和客户遍及全世界130+個國度和地域，財產包含（尺度注）塑機、数控機床、驱動和金属（压铸）成型四大板块。

海天精工與海天堂际之间营業相對于自力，但也連结着必定比例的联系關系買賣。2016年~2021年6月，海天精工對海天堂际及其子公司的整機及配件联系關系贩賣额占業務收入的比重，從7.65%逐步低落至3.63%。

老厂长张静章和大儿子张剑鸣，和两位修配厂元老张静来、錢耀恩四人，一向都是海天精工和海天堂际的現实节制人，截至2021年6月末合计节制海天精工75.87%股分。

同期，海天精工的前十大股东中，除广發夹杂基金外都是其現实节制人、公司高管和持股员工。

2、主营高端数控機床，海内市占率第三

一、海内数控機床市占率排名第三

我國事工業母機（或機床）的第一大出產國和消费國，但在高端工業母機范畴與外洋（特别是德、美、日）大厂的差距仍较大。2018年，我國高级数控機床國產化率仅為6%摆布。

2019年，全世界数控機床TOP10企業名单中，海内無一企業上榜。而同年，居于海内数控機床行業榜首的创世纪（300083.SZ，原劲胜智能），营收范围仅為54.39亿元，不及全世界第10的埃玛克公司（Emag）。

虽然海内数控機床行業CR5的市場份额，從57.6%（2019）進一步提高到64.7%（2020），但就净利润环境而言，排在第一和第二的创世纪與秦川機床(000837.SZ)的红利程度都难言優异，秦川機床更是在本年5月才方才摘帽。

今朝，海天精工在海内数控機床行業市占率排名第三，位于海内数控機床制造厂商的第一梯队（業務收入＞15亿元）。

二、主营高端数控機床，2020年產量较创世纪少46%

依照加工道理划分，海天精工的產物均属于金属切削機床。

公司的重要產物，包含通用数控龙门加工中间、数控卧式加工中间、数控卧式車床、数控立式加工中间、数控立式車床及行業定制数控機床等，可利用于汽車、電子信息技能、電力装备、铁路機車、航空航天、煤油化工、國防等多個范畴。

2020年，三类重要產物数控立式加工中间、数控龙门加工中间和数控卧式加工中间别离進献了海天精工23.9%、57.7%和11.4%的主营营業收入。

與海天精工比拟，创世纪和秦川機床的產物布局略有分歧：创世纪、秦川機床除出產高端数控機床外，還同時出產多种单價偏低的通用数控/機器機床（如高速钻铣攻牙加工中间、齿轮倒角機等），且後者的销量占比力高。

好比，2020年，创世纪出貨的20,364台数控機床中，75%均為加工消费電子產物的高速钻铣攻牙加工中间，立式加工数控機床（V系列）仅為4,040台，占总销量的19.8%。

依照雷同口径统计，2020年，海天精工数控機床產量约為创世纪的54.2%。

這些中低端（数控）機床產物，拉低了创世纪、秦川機床高端装备制造营業的產物均價。

從產物分类来看，海天精工数控龙门加工中间和数控卧式加工中间的均匀售價，根基連结在130万元/台以上。

2020年，海天精工数控龙门加工中间、数控立式加工中间的均匀售價下调幅度较大，致使機床总體单價降低。

3、收入具备周期性，2021年上半年表示较好

海天精工的营收增速與下流景气宇高度相干，周期性较强。2012年至今，其事迹大致于2017年先後分為两個阶段：

一、2017年之前，营收范围多在10亿元上下盘桓；

二、履历過2018年和2019年的下流需求萎缩後，2018年起针對汽車零部件、航天航空、模具等细分下流市場開辟新產物或举行產物進级，切中了厥後2020年新能源汽車、3C（消费）電子行業贩賣火热的行情；

三、跟着上一轮工業機床的存量改换周期陸续到来，2020年~2021年6月業務收入迎来高速增加。

此中台北外送茶,，2014年、2017年和2020年，PMI指数处于上行期，海天精工業務收入同比增幅均在两位数以上。

2020年下半年以来，海内機床行業呈現延续的规复性增加。中國機床东西工業协會数据显示，2021年上半年，协會重點接洽企業業務收入同比增加45.7%，较2019年同期增加25%。

而2021年上半年，海天精工的業務收入较客岁同期实現87.7%增加，相较于2019年上半年整體事迹增幅到达145.2%，增速高于同業業的协會重點接洽企業。

今朝，海天精工在宁波大港、宁波堰山和大連都具有出產基地。同時，海天精工也在開辟海外市場，陸续建立印度、越南和墨西哥商業子公司，至今取患了一些成效。

2016年，海天精工的海外贩賣收入只有3,152.6万元。但到了2020年，其海外贩賣收入增加至1.37亿元。2018年~2020年，海外收入的年增幅已持续三年連结在45%及以上。

4、好坏势并存

一、關頭零部件寄托外部采購，拉低毛利率

客观地说，海天精工高速增加的暗地里并不是没有隐患。

海天精工在数控機床的高速電主轴、复合多轴转台等部门關頭零部件上，延续研發，提高自立化水平。

但今朝，海天精工每一年仍要耗费约1亿元以上對外采購機床的数控體系，焦點體系的對外依靠水平较高。

2017年~2020年，海天精工表露的前五大供给商采購环境中，每一年数控體系的采購金额占昔時采購总额的比重都在10%以上。

2020年，海天精工向前五大供给商采購铸件、主轴、刀库、导轨等焦點零部件合计2.61亿元，占同期采購总额的22.32%。

這也是與创世纪比拟，海天精工在機床营業上的毛利率偏低的重要缘由之一。

创世纪在主轴和刀库上已别离获得15项、24项專利，并别离实現50%和90%的自立化率。同時，创世纪在数控體系的二次開辟上也已获得必定成效，可以或许進一步提高產物的附加值。

二、归母净利率大幅提高

虽然比拟竞争敌手，海天精工的主营营業毛利率表示有所短缺，但令風云君感触不测的是，2019年~2021年上半年，海天精工的归母净利率大幅提高。

吾股大数据显示，海天精工2021年上半年的净利润，跨越了63.6%的A股上市公司，扣非後净利润跨越65.4%的上市公司。

细看之下不难發明，其缘由重要在于，海天精工的综合毛利率呈現规复性增加，且收入范围的扩猛進一步摊薄了四大用度率。

研發投入方面，與创世纪、秦川機床比拟，海天精工相對于更不乱。

5、有錢没债的暗地里是较低的本錢開支和营运效力提高

一、無有息欠债，1/4資產是現金

2018年起，海天精工就没有任何有息欠债，且在手現金范围逐步升高。截至2021年6月末，海天精工手握9.6九州娛樂城儲值版，3亿元現金，占到总資產的28%。

此中，2016年~2020年，海天精工受限現金占在手現金的比率也從44.38%降低至0.48%，現金质量有所提高。

連系現金流量表来看，海天精工近来几年現金流比力丰裕的缘由之一，是继2016年大連基地進级年產350台数控機床项目後，本錢開支较低，没有再举行過大范围的扩產和装备進级。

上市以来，海天精工的谋划性净現金流和自由現金流一向為正。

固然海天精工未明白表露公司的產能操纵率，但風云君估计将不會很高：

曩昔5年（2016年~2020年）间，海天精工数控機床的現实產量挨次為1,279台、1,678台、1,585台、1,266台和2,757台，機床產量上下浮動跨越1倍。

在2017年今後，公司未大量扩產的条件下，以往的機床闲置產能可想而知。

當前，海天精工的重要機床產物產销率约為90%，還没有表示出较着的產能紧缺和扩產需求。至于什麼時候能涉及產能天花板，或必要提進步行范围扩產结构和投入，海天精工又将以甚麼方法张罗資金将是另外一個问题。

二、营运能力改良，現金轮回效力提高

海天精工的总資產在短短一年半中，從21.95亿元（2019.12）飞速增加至34.39亿元（2021.6），最大的變更项目别离為現金、應收账款和存貨。

跟着2020年下半年下流需求扩大，產物走俏，2020年及2021年上半年，海天精工的應收账款周转、存貨周转和現金轮回效力提高。

因為装备產物存在安装调试和验收周期，预收账款在必定水平上能反應出在手定单和已發出安装但還没有验收的產物环境。按照通例安调周期3個月推算，海天精工预收账款一般會在将来1年以内构成贩賣收入。

2019年~2021年6月，海天精工的预收账款呈上升走势。

連系前文的現金流量表信息，2021年上半年，海天精工将大量谋划現金用于备貨，致使2021年6月末原质料、在產物、半制品和存貨总额，较期初的涨幅别离為62.2%、21.7%、108%和26.2%。

而2020年6月末，海天精工预收账款（即：合同欠债）為7.41亿元，较期初增加17.9%。

谋划現金轮回效力的提高，是海天精工現金流丰裕的根来源根基因。

三、買方信貸结算方法可能带来的客户违约危害

必要出格指出的是，海天精工在贩賣装备時，容许中小客户采纳買方信貸结算的方法付出貨款。

買方信貸方法指的是，海天精工為客户供给担保，互助銀行向客户發放不跨越授信额度的專项貸款举行貨款结算。授信额度可能為客户采購响應装备價值的70%或80%。客户一旦没法了偿貸款，互助銀行可请求海天精工实行連带担保责任。

現实上，這就是海天精工用本身的信誉帮忙客户得到銀行貸款，以刺激或鞭策装备贩賣，也算是機動應用公司信誉的一种方法。

這类付款方法在工業母機行業内比力常见。可是，當客户得到的貸款属于超越客户通例資產程度的大额貸款，海天精工承當的危害會比力高。

風云君认為，可以延续存眷此项营業的相干指标。

2016年~2020年時代，海天精工因供给買方信貸营業受限的現金，與该部门受限資金占在手現金的比率，都有显著降低。

這阐明，海天精工對這类操纵公司信誉转化為贩賣收入方法的依靠水平在减小，并成心识地低落客户违约危害。

截至2020年底，海天精工為買方信貸营業供给了5亿元授信额度的担保。

6、结语

上市以来，海天精工的股價履历了從下滑到上涨的“U”型走向。

工業母機观點的爆红，让海天精工的股價，在仅2021年8月一個月内，從最低19.2元/股飞涨至最高34.74元/股，并以34.24元/股收盘（8.30），月内股價涨幅最大可达81%。

截至2021年8月30日，海天精工市值為178.7亿元，PE（TTM）逾70倍。

2018年1月至今，海天精工的高管们經由過程减持合计套現了1.32亿元，实控人今朝的减持和质押意向其实不强烈，将来有待察看。

股东回报方面，上市以来，海天精工累计分红2.3亿元，累计股利付出率為47.5%。此中，2016年~2019年海天精工每一年根基拿出三成净利润用于分红，2020年這一比例提高至90%。

但也必要指出，以实控人合计超75%的控股比例计较台北找女人,，這些分红也大部门都進了他们的口袋。

海天精工在吾股大数据中的最新排名為982，位于A股的中段班。

這與其今朝事迹随下流需求扩大高速增加、本錢開支较低、無债有錢、市占率行業第三，但還没有解决焦點零部件、节制體系自立出產等“洽商”问题、機床毛利率较低的近况相對于比力匹配。

总地来讲，海天精工算是一家居心做实腳底按摩墊,業的公司。風云君但愿，海天精工将来够继续苦守主業，扬长避短，实現冲破。

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